বিটকয়েনের প্রাথমিক অর্থনীতি: উৎপাদন, লেনদেনের চাহিদা ও মূল্যের বিশ্লেষণ

1. ভূমিকা

বিটকয়েন একটি অনন্য সামাজিক-অর্থনৈতিক পরীক্ষা, যা একটি বিতরণকৃত খাতার সাথে নিরাপত্তার (খনি) জন্য বাজার-চালিত প্রণোদনা কাঠামোকে একত্রিত করে। এই গবেষণাপত্রটি একটি প্রাথমিক অর্থনৈতিক বিশ্লেষণ উপস্থাপন করে যা খননকারীদের দ্বারা হ্যাশরেটের সরবরাহ (উৎপাদন) এবং লেনদেন পরিচালনার জন্য বিটকয়েনের চাহিদার মধ্যকার পারস্পরিক ক্রিয়ার উপর দৃষ্টি নিবদ্ধ করে। মূল উদ্দেশ্য হল বিটকয়েনের মূল্যের মৌলিক চালকগুলি বোঝা, বিশেষ করে যখন নেটওয়ার্কটি ব্লক পুরস্কার ভর্তুকি থেকে ফি-চালিত মডেলে রূপান্তরিত হয়, এবং এর মূল্যের জন্য অর্থনৈতিক মৌলিক বিষয়ের অনুপস্থিতি সম্পর্কিত অনুমান মূল্যায়ন করা।

2. মূল অর্থনৈতিক কাঠামো

বিটকয়েন অর্থনীতিকে দুটি প্রাথমিক এজেন্টের মাধ্যমে মডেল করা হয়েছে: খননকারী (উৎপাদক) এবং ব্যবহারকারী/ভোক্তা।

3. বাজার ভারসাম্য বিশ্লেষণ

4. প্রযুক্তিগত মডেল ও সূত্রাবলি

অর্থনৈতিক যুক্তি মূল গাণিতিক সম্পর্ক দ্বারা সমর্থিত:

• খননকারীদের লাভ ($\pi$): $\pi = (R + F) \cdot \frac{H_i}{H_{total}} - C(H_i)$ যেখানে $H_i$ হল ব্যক্তিগত হ্যাশরেট, $H_{total}$ হল নেটওয়ার্ক হ্যাশরেট, এবং $C$ হল খরচ ফাংশন।
• প্রান্তিক খরচ শর্ত (প্রতিযোগিতামূলক ভারসাম্য): প্রতিযোগিতার অধীনে, খননকারীরা প্রবেশ/প্রস্থান করে যতক্ষণ না লাভ শূন্য হয়। এর অর্থ হল প্রতি হ্যাশের গড় খরচ প্রত্যাশিত পুরস্কার প্রতি হ্যাশের সমান: $\frac{C(H)}{H} \approx \frac{R+F}{H_{total}} \cdot P$। এটি পুনর্বিন্যাস করা যেতে পারে মূল্যের একটি ফাংশন হিসাবে হ্যাশরেট সরবরাহ দেখানোর জন্য: $H_{supply} = f(P, R, F, E)$।
• ভারসাম্য শর্ত: মডেলটি একটি ভারসাম্য অনুমান করে যেখানে লেনদেনের জন্য চাহিদাকৃত বিটকয়েনের ডলার মূল্য খননকারীদের দ্বারা অর্জিত পুরস্কারের ডলার মূল্যের সমান (সরলীকৃত): $D_T(P) \cdot P = (R + F) \cdot P$। যাইহোক, এই সমীকরণটি প্রায়শই এমনভাবে সরলীকৃত হয় যা $P$ কে বাতিল করে দেয়, যা অনির্ধারিত মূল্য সিদ্ধান্তের দিকে নিয়ে যায়।

5. অভিজ্ঞতামূলক প্রেক্ষাপট ও পূর্ববর্তী গবেষণা

গবেষণাপত্রটি নিজেকে একটি বিতর্কিত অভিজ্ঞতামূলক প্রেক্ষাপটে স্থাপন করে। এটি হেইস (২০১৬, ২০১৯) এবং আব্বাতেমার্কো এট আল. (২০১৮) এর মতো গবেষণা উদ্ধৃত করে যা বিটকয়েনের মূল্য এবং একটি উৎপাদন-খরচ মডেলের মধ্যে সম্পর্ক খুঁজে পেয়েছে। বিপরীতভাবে, এটি বালদান এবং জেন (২০২০) এর কাজ উল্লেখ করে যা এমন কোন সংযোগ খুঁজে পায়নি, পার্থক্যগুলিকে বিভিন্ন সময়সীমা এবং বাজার অবস্থার (ভারসাম্য বনাম ভারসাম্যহীনতা, বুদবুদ) জন্য দায়ী করে। লেখকের অবদান হল তাত্ত্বিক যুক্তি যে এই মডেলগুলি সরবরাহ নির্ধারণ করে, মূল্য নয়, এবং ভারসাম্য ক্ষণস্থায়ী বা অনন্য নাও হতে পারে।

6. সমালোচনামূলক বিশ্লেষকের দৃষ্টিভঙ্গি

7. বিশ্লেষণ কাঠামো: একটি সরল উদাহরণ

দৃশ্যকল্প: একটি সরলীকৃত সময়কাল ধরে নিন যেখানে ব্লক পুরস্কার $R = 6.25$ বিটিসি, গড় ফি $F = 0.1$ বিটিসি/ব্লক, এবং বিশ্বব্যাপী শক্তি খরচ $E = \$0.05$ প্রতি কিলোওয়াট-ঘণ্টা। উৎপাদন খরচ মডেল একটি নেটওয়ার্ক হ্যাশরেট $H$ বোঝাতে পারে যা একটি নির্দিষ্ট বিটকয়েন মূল্য $P_1$ এ অর্থনৈতিকভাবে টেকসই।
ভারসাম্য পরীক্ষা: যদি ব্যবহারকারীর লেনদেনের চাহিদা, ডলারে মূল্যায়িত, হয় $D_T = \$10$ মিলিয়ন প্রতি দিন, এবং ডলারে মোট দৈনিক খননকারীদের রাজস্ব হয় $(6.25 + 0.1) \cdot P_1 \cdot 144 \approx 914.4 \cdot P_1$, ভারসাম্য শর্ত $10,000,000 = 914.4 \cdot P_1$ $P_1 \approx \$10,940$ পরামর্শ দেবে। যাইহোক, যদি অনুমানমূলক চাহিদা বাষ্পীভূত হয় এবং মূল্য $P_2 = \$5,000$ এ নেমে যায়, মডেলটি দেখায় যে খননকারীরা অলাভজনক হয়ে উঠবে, হ্যাশরেট $H$ পড়ে যাবে যতক্ষণ না একটি নতুন, নিম্ন-খরচের ভারসাম্য পাওয়া যায়। লেনদেনের চাহিদা সমীকরণ $10,000,000 = 914.4 \cdot P_2$ আর ধরে না, প্রকাশ করে যে মূল "ভারসাম্য" মূল্য একটি অর্থনৈতিক কার্যকলাপের স্তরের উপর নির্ভরশীল ছিল যা নিজেই মূল্যের উপর নির্ভর করে। এই বৃত্তাকারতা অনির্ধারিততা চিত্রিত করে।

8. ভবিষ্যৎ সম্ভাবনা ও চ্যালেঞ্জ

বিটকয়েনের অর্থনীতির ভবিষ্যৎ গবেষণাপত্রে চিহ্নিত উত্তেজনা সমাধানের উপর নির্ভর করে:

• নিরাপত্তা বাজেটের দ্বিধা: ব্লক পুরস্কার হ্রাস পাওয়ার সাথে সাথে, শুধুমাত্র ফি থেকে পর্যাপ্ত নিরাপত্তা (হ্যাশরেট) উৎস করা একটি বড় চ্যালেঞ্জ। উচ্চ ফি পিয়ার-টু-পিয়ার ইলেকট্রনিক ক্যাশ সিস্টেম হিসাবে এর ব্যবহারের বিরোধী।
• স্মার্ট কন্ট্র্যাক্ট প্ল্যাটফর্মের সাথে প্রতিযোগিতা: যেমন উল্লেখ করা হয়েছে, ইথেরিয়াম এবং অন্যান্য চেইন আরও বহুমুখী ইউটিলিটি অফার করে, সম্ভাব্যভাবে ফি রাজস্ব এবং ডেভেলপার মাইন্ডশেয়ার আকর্ষণ করে। বিটকয়েনের ভবিষ্যৎ শক্তিশালী লেয়ার ২ ইকোসিস্টেমের (লাইটনিং নেটওয়ার্ক, সাইডচেইন) উপর নির্ভর করতে পারে যা লেনদেন ব্যাচ করে, বেস-লেয়ার ফি কম রাখে যখন উচ্চ-ভলিউম ব্যবহারের ক্ষেত্রে সক্ষম করে।
• চাহিদা চালকগুলির বিবর্তন: মূল্যের ভাণ্ডার কথনটি অবশ্যই দৃঢ় করতে হবে যাতে মূল্যের স্থিতিশীলতা এবং প্রশংসা প্রদান করে যা অত্যধিক ফি ছাড়াই খনিকে প্রণোদিত করে। এতে বিস্তৃত প্রাতিষ্ঠানিক গ্রহণ, নিয়ন্ত্রক স্পষ্টতা, এবং ঐতিহ্যগত অর্থায়নে একীকরণ জড়িত।
• প্রযুক্তিগত অভিযোজন: খনির দক্ষতায় উদ্ভাবন (যেমন, পরবর্তী প্রজন্মের এএসআইসি, আটকে থাকা শক্তির ব্যবহার) খরচ বক্ররেখা কমাতে পারে, নিম্ন মূল্য বিন্দুতে নেটওয়ার্ক সুরক্ষিত করতে সাহায্য করে।

9. তথ্যসূত্র

1. Perepelitsa, M. (2022). Elementary Bitcoin economics: from production and transaction demand to values. arXiv:2211.07035.
2. Hayes, A. (2015). Cost of Production and Bitcoin Price. SSRN.
3. Hayes, A. (2019). Bitcoin Price and its Marginal Cost of Production: Support for a Fundamental Value. Applied Economics Letters.
4. Baldan, F., & Zen, F. (2020). The Cost of Production of Bitcoin and its Relation with its Price. Finance Research Letters.
5. Garcia, D., et al. (2014). The digital traces of bubbles: feedback cycles between socio-economic signals in the Bitcoin economy. Journal of the Royal Society Interface.
6. Cheah, E.-T., & Fry, J. (2015). Speculative bubbles in Bitcoin markets? An empirical investigation into the fundamental value of Bitcoin. Economics Letters.
7. Bank for International Settlements (BIS). (2022). Annual Economic Report. Chapter III: The future monetary system.
8. Abbatemarco, N., et al. (2018). Bitcoin: an empirical study on the relationship between price, hashrate and energy consumption.